發布時間：2022-04-15 08:31:52
來源:中衍資訊
今年三月以來的疫情，已經成為我國武漢解封以來影響最嚴重的一次集中爆發。以病例數規模為標準，本輪疫情病例數遠超前年年初以來歷次本土疫情。本輪疫情自三月中旬以來，日新增本土確診病例數始終維持在1000例以上，納入無癥狀感染者的陽性病例數在三月下旬維持在5000例以上，并于清明期間破萬。以波及范圍為標準 ，本輪本土疫情影響范圍遠超 去年三季度疫情的次高點。
從省級數據來看，三十一個省級單位中，僅有寧夏與西藏未出現陽性。從地級市層面的數據來看，當前疫情呈現出多點散發的形勢， 涉疫地區GDP占比之和接近80%左右，如下圖所示。三月下旬以來，每日上報本土病例的地級市（區）數量持續保持在90個以上。道路需求占瀝青下游需求四分之三以上，當道路施工需求較強時，瀝青價格相較原油價格表現也更加強勢；例如公路建設交通固定資產投資較強的2017年與2020年，瀝青表觀消費量處于較高位，瀝青價格也相對較高，利潤也處于較好水平，如下圖所示。在當前我國堅持動態清零的背景下，大規模的交通管制自然會抑制道路施工的進程，進而影響瀝青需求。
瀝青由石油煉制而得，原油成本為煉廠最為主要的成本，尤其當油價高位時，原油成本將占據營業成本 90%以上，故瀝青售價會根據原油價格及時調整，原油價格大幅波動將直接帶來瀝青價格中樞的波動。
在全球原油供需持續偏緊情景下，近期IEA和美國紛紛宣布釋儲，3月1日，IEA宣布釋放6270 萬桶緊急石油庫存。3月31日，美國宣布將在六個月內釋放1.8億桶戰略石油儲備，折合每日釋放約100萬桶，為歷史最大規模釋儲。4月1日，為應對俄烏沖突帶來的油價持續上行，IEA再次在六個月內追加釋放1.2億桶石油戰略庫存，其中包含美國的6055.9萬桶庫存，這 6055.9萬桶庫存同時也屬于美國3月31日宣布釋放的1.8億桶儲備之中?？傮w來看，IEA兩次釋儲以及美國單獨釋儲總規模達到3億桶。IEA 兩次釋儲共釋放1.8億桶石油庫存，占IEA 庫存的 8.67%。美國目前戰略石油儲備為5.65億桶，1.8億桶占其戰略石油儲備的31.86%，本次釋儲規模較大，目前美國戰略石油儲備規模處于2002年以來新低水平，若繼續釋放1.8 億桶儲備，則其儲備規模將下降至3.85億桶，為1984年的儲備水平。因此在短期內釋儲行為可緩解原油供給的燃眉之急，但該行為無法長期進行。
圖3. IEA各國準備在四月釋放的石油儲備規模（單位：千桶）2020年OPEC+實施新一輪減產后，OPEC原油產量及出口量下降，本輪減產于2020年5月開始，預計將于2022年10月結束；不過從逐月數據來看，環比呈現恢復產量的趨勢，可以看出近期OPEC10環比恢復產量或環比增產的意愿不足，在2021年8月至2022年2月共七個月內，OPEC10在其中五個月的產量增長幅度低于配額增長，七個月產量增量比配額增量低14.1萬桶/天，如下圖所示。2022年2月OPEC10產量為2414萬桶/天，生產配額為2480.8萬桶/天，仍有66.8萬桶/天的富余生產配額。時隔多年油價重回主要產油國的財政盈虧平衡油價以上，產油國處于舒適區間。去年中東產油國財政盈虧平衡油價普遍超過60美元/桶，據估算，沙特財政盈虧平衡油價為82.4 美元/桶，2014-2020年，油價長期處于70美元/桶以下，油價走高后各國有足夠的動力維持油價。
圖4. OPEC10的產量與生產配額情況（單位：千桶/天） 通過衛星大數據追蹤，全球重點能源消費國，尤其是歐美國家出行指數持續恢復，且已超過 去年峰值，與此同時，美國原油庫存，各類油品庫存持續維持下行趨勢，歐美能源需求超預期恢復。在此情景下，美國原油庫存以及總油品庫存持續呈下行趨勢，依靠釋放原油戰略庫存，增加頁巖油鉆機數量等短期行為僅能避免供應持續不足，從中長期而言，在終端消費的持續恢復下，原油價格中樞持續回落的可能性不大。
另外，瀝青道路鋪設對環境溫度和路面干燥程度有一定要求。通常我國每年前兩個月氣溫過低，同時臨近春節，瀝青施工需求回落。五月絕大部分地區氣溫回升至10℃以上，道路項目陸續開工。七八月為北方道路項目施工高峰期，此時南方處于雨季。九十月南方雨季結束，進入道路項目施工高峰期，北方需求收尾，形成“金九銀十”的瀝青旺季。十一月北方氣溫降低，已不適合瀝青路面鋪設，瀝青需求基本停滯，南方仍處于施工高峰期。十二月，南方道路項目也逐漸收尾。此外，貿易商與下游客戶會趁冬季低價囤貨，形成冬儲需求。
圖5. 瀝青價格具有一定的季節性特征（單位：元/噸）一般每年十一月到來年的三月份期間，瀝青貿易商與下游客戶通常趁瀝青消費淡季以及價格低位之際，開始提前進行來年的采購。而當前正處于冬儲需求與施工需求交接的空窗期，在IEA多國釋放原油儲備，同時我國大范圍嚴格抗疫和交通管制的背景下，原油價格，即瀝青成本支撐較為乏力；最后從最近幾年價格季節性看，一季度受益冬儲容易漲，二季度下跌的統計占比更大，預計瀝青價格中短期可能呈現先抑后揚的走勢。
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