自3月份議息會議以來,美聯儲多位官員不斷發聲表示對加快緊縮步伐持開放態度。4月7日公布的美聯儲會議紀要也顯示,美聯儲不僅認為可能需要1次或多次加息50個基點,還討論了縮表的情況,認為每月最多縮減950億美元資產可能是合適的??傮w而言,此次紀要比預期的更加鷹派。加息和縮表的預期也一直壓制著黃金價格,那么美聯儲緊縮黃金一定會下跌嗎?
圖1.美國聯邦基金利率與黃金
數據來源:WIND
從歷次美聯儲加息周期中黃金的表現來看,美聯儲加息雖然會通過利率對金價產生不利影響,但是黃金價格并不會因為美聯儲加息而一定下跌,甚至有時還會有所上漲。這說明美聯儲加息不是影響黃金價格的唯一因素。
圖2.CRB工業原料指數與美國盈虧平衡通脹率
數據來源:WIND
根據黃金的實際利率分析框架,黃金價格除了受到利率影響,還會受到通脹預期的影響。而大宗商品價格的漲跌會影響市場的通脹預期,進而對黃金價格產生影響。為了更好的解釋美聯儲加息期間黃金價格的波動,我們引入CRB大宗商品指數,來觀察通脹預期對于金價的影響。
圖3.美國聯邦基金利率、CRB工業原料指數與黃金
數據來源:WIND
通過對比圖我們可以看到,在美聯儲加息的時期,如果CRB大宗商品處于上漲時期,那么黃金價格會受到大宗商品價格的支撐,削弱美聯儲加息帶來的不利影響。所以,在美聯儲加息時期,我們需要結合大宗商品價格來一起分析,黃金的價格不一定會承壓下跌。
從當前時期來看,雖然美聯儲表示要持續加息來抑制高通脹。但是,全球新冠疫情以及地緣政治對大宗商品供應端的擾動給大宗商品價格支撐。雖然,短期金價受到美聯儲加息的壓制,若大宗商品上升趨勢不變,金價則仍有上漲的可能。